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【广发策略】业绩印证:AI行情接力棒——“数字经济·AI奇点时刻”系列(十三)
● 当前“AI+”的第一波上涨波动加大但整体行情趋势未变,后续需关注AI领域行情的细分领域切换,聚焦AI+“业绩印证”的机遇!我们在4.16《四月决断期,“思变三重奏”有何变化》中强调,今年市场会在业绩改善弹性(高△g)行业中评估AI的性价比,与13年和19年经济复苏证伪、产业投资崛起的土壤不同,23年“四月决断期”临近,可能会阶段性带来“复苏投资”和“产业投资”的拉锯。如果AI+出现阶段调整,下一轮行情主升浪启动可观察商业化进程推进(找到盈利模式)、应用场景拓展等信号。因此对于本轮AI+下一阶段行情,建议关注未来TMT内部有望率先实现业绩兑现的环节——产业周期自身出现积极变化、再叠加AI浪潮的加持领域,抓住AI+“业绩印证”机遇!
● TMT内哪些方向有望率先实现业绩兑现?综合自身产业周期与AI带来的业绩增厚机遇,基本面支撑更具确定的领域梳理如下:1.电子:(1)AI芯片:属于AI服务器算力核心,是支撑AIGC在用户端广泛应用的算力基础,受益于AI大模型训练/推理带来增量市场需求;(2)PCB基板:AI服务器中PCB产品量价齐升,CCL用料标准高,推动单机价值增量显著。2.计算机:(1)工业软件:“数字经济AI+”与国产替代共振核心区,受益于制造业升级+自主可控驱动。(2)AI服务器(整机):属于AI潜在拉动订单的环节,受益于算力需求拉动+高规格/新技术产品渗透率抬升共振驱动。3.传媒:(1)游戏:政策监管边际缓和+产品创新或出海驱动,AI增强场景想象空间。(2)影视:23年政策边际放松与疫后复苏共振,AI技术加持优化供给端。4.通信:(1)光模块:数字经济基础设施核心领域,受益于数据流量与算力需求爆发,数据中心网络架构升级带动光模块用量扩张。(2)交换机/液冷温控等。算力需求带动上游硬件设备市场规模持续增长,基础设施产业链中交换机/液冷温控等受益。
● 风险提示:疫情反复,宏观经济下行压力超预期;全球通胀超预期,导致全球货币政策持续收紧;AI发展及相关政策方向和力度不及预期。
报告正文
一 抓住AI+“业绩印证”的机会!
我们自23.3.2持续十一篇报告推荐数字经济机遇,这是23年最值得重视的或将贯穿全年的投资机遇!报告详细梳理数字经济“三大预期差→三大趋势→三大投资线索”、数据要素&数字基建两大基石,数字经济“位置感”,以及由AI引发第四次场景革命。我们发布《与风共舞:从经典科技牛看AI浪潮》提出,AI的奇点时刻已经到来,我们当前站在新一轮产业浪潮的拐点,并于发布《“AI+”堪比13年的“移动互联网+”》,进一步深度挖掘“AI+”与13年“移动互联网+”的异同,从策略视角自上而下理解本轮“AI+”的行情。4.11-4.14我们广发策略与广发研究电子组、计算机组、传媒祖、通信组分别发布联合报告,从策略和行业视角对话AI投资机会。
二 TMT内哪些方向有望率先实现业绩兑现?
(一)电子:AI芯片、PCB基板
细分二:PCB基板。AI服务器中PCB产品量价齐升,CCL用料标准高,推动单机价值增量显著。AI服务器受益于算力需求拉动+高规格/新技术产品渗透率抬升共振驱动,相比于传统服务器,AI服务器中PCB板具备面积增加、层数增加、CCL材料标准更高的特点,推动价值量提升。
(二)计算机:工业软件、AI服务器(整机)
细分二:AI服务器整机。属于AI潜在拉动订单的环节,受益于算力需求拉动+高规格/新技术产品渗透率抬升共振驱动。海量数据增加与应用场景拓展将会刺激国内智能算力需求规模高增,算力基础设施扩容成为趋势。据IDC测算,2021-2026期间中国智能算力规模年复合增速预计达52.3%。据广发计算机组测算,国内AI大模型在训练与推理阶段或将产生相当于1.1万台或3.8万台(乐观假设下)高端AI服务器的算力需求,以单片A100售价10万元人民币、单台AI服务器搭载8个AI加速卡、AI加速卡价值量占服务器整机约70%计算,则对应约126亿元或434亿元增量AI服务器市场规模,分别相当于21年国内AI服务器市场规模的0.35倍和1.22倍,增量需求或将在1-3年的维度内逐步落地。
(三)传媒:游戏、影视
细分二:影视。23年政策边际放松与疫后复苏共振,AI技术加持优化供给端。(1)政策边际放松与疫后复苏:影视院线在受益于经济复苏的同时,防疫优化后国产及进口影片审批有所放松,自制内容与进口影片合力提升用户吸引力,多元化内容供给形成新的增长点,有望刺激23年影视院线在22年低基数上实现高增。(2)AI技术加持优化供给端:AI技术在影视采集&编辑、内容制作、广告营销上都有广泛应用空间,或将融入影视剧行业全流程,一方面通过图像渲染、仿真模拟或风格修饰等操作提升影视剧质量,代替传统影视制作过程中的重复性、基础性工作;另一方面,AI可以运用自动生成和分析能力助力影视剧宣传和分发工作,看好AI+所带来的长期商业变现空间。
(四)通信:光模块、交换机/液冷温控等
细分一:光模块。属于数字经济基础设施核心领域,受益于数据流量与算力需求爆发,数据中心网络架构升级带动光模块用量扩张。流量与算力需求高增是数字经济发展的必然趋势,受产业趋势与国家政策层面统筹的双重驱动。伴随全国一体化算力网络部署与东数西算推进,国内算力基础设施建设与应用快速发展,并呈现两大重要趋势:一是智能算力占比不断提升,智能计算中心加快布局;二是超算商业化进程提速,已进入到以应用为导向的发展阶段。算力需求提升推动算力基础设施升级迭代,NPO/CPO技术有望成为高算力背景下的解决方案。同时数据中心网络架构升级带动光模块用量扩张及向更高速率的迭代。
细分二:交换机/液冷温控等。算力需求带动上游硬件设备市场规模持续增长,基础设施产业链中交换机/液冷温控等受益。我们在4.7《“AI+”堪比13年的“移动互联网+”》一文中指出:借鉴13年“移动互联网+”行情,预计本轮“AI+”行情也将分三阶段走:上游算力→中游软件服务→下游应用。当前依然首推“上游算力”,关注流量基础设施产业链。(1)交换机:伴随着数据流量持续提升,交换机作为数据中心必要设备,预计全球数据中心交换机保持稳定增长。(2)液冷温控:稳定CPU温度、保障CPU在一定范围内进行超频工作不会出现过热故障,有望在超高算力密度场景下持续渗透。
三 风险提示
疫情控制反复,疫情管控政策变化;全球经济下行超预期,需求衰退过快;全球通胀超预期,导致全球货币政策持续收紧;AI发展不及预期,AI相关政策方向和力度不及预期。
“数字经济·AI奇点时刻”系列报告23.4.19 【广发证券】DGVT框架看AI中美映射——数字经济·AI奇点时刻”系列(十二)
23.4.14 【广发证券】策略对话通信:AI算力基础设施共振—“数字经济·AI奇点时刻”系列(十一)23.4.13 【广发证券】策略对话传媒:迎接新一轮场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列(十)23.4.12【广发策略】策略对话计算机:AI大模型时代—“数字经济·AI奇点时刻”系列(九)23.4.11 【广发策略】策略对话电子:AI服务器需求牵引—“数字经济·AI奇点时刻”系列(八)23.4.7 【广发策略】“AI+”堪比13年的“移动互联网+”—“数字经济·AI奇点时刻”系列(七)23.4.3 【广发策略】与风共舞:从经典科技牛看AI奇点时刻—“数字经济·AI奇点时刻”系列(六)23.3.30【广发策略】AI:第四次场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列(五)23.3.28【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”?——“数字经济·AI奇点时刻”系列(四)
23.3.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何?——“数字经济·AI奇点时刻”系列(三)
23.3.8【广发策略】国家数据局组建在即,数字中国迎提速契机——“数字经济·AI奇点时刻”系列(二)
23.3.2【广发策略】三大预期差把握数字经济投资线索——“数字经济·AI奇点时刻”系列(一)
本报告信息
对外发布日期:2023年4月19日
分析师:
戴 康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313
韦冀星:SAC 执证号:S0260520080004
李学伟:SAC 执证号:S0260522070010
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